股市依然还在上涨，但股民的心充满忐忑，牛市带给人们的记忆其实充满伤痕，那些隐痛往往深藏于心底，以至于很多时候不敢直视。

在一片“喧闹中”赔钱的感觉，倍感苍凉，好似整个人“被整个世界放弃了”，那丝彻骨的寒意，浸透着人世间的沧桑，不经历过的话，难以体悟其艰辛，就如一个从没有恋爱过的人，无法体验“失恋之苦涩”。

虽然渐入盛夏，但我冷冷的看着盘面，隔着屏幕看着量能连续8天超过1.5万亿，我看到了一个个渴望财富的灵魂。这是1.6亿股民的一次盛宴，每个人都收到了那“无名的请柬”，当赴宴者的心被贪婪所操纵时，牛市就来了。

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所以牛市不过是投资者群体心态的一种“反馈”，在最疯的那个阶段，人性的认知被行情硬生生的扭曲着，连续的逼空，配合“无厘头”式的上涨，往往是“这场盛宴的高潮”。理性的人落寞的坐在角落，被众人蔑视。赌徒们都在场地中央狂欢着，盈利的现实赋予人性过度的自信，似乎清醒也成为一种罪过。上帝冷冷的看着他们，用盈亏操控他们的悲喜，“审判日”终会来临，那时往往“一地鸡毛”。。。。。。

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如果你经历过2007年及2015年的牛市，对我这段文字不会陌生，因为有些记忆从不会消失，甚至于你越想忘反而会记得更牢。

时光飘然而逝，2020年载着“几多不同”，来到了众人面前，伴随着洪水和疫情，a股居然走出了牛市初期的样子，不要说是散户，其实连机构投资者也颇觉“诧异”。

但是行情就是这样“轻轻地”来了，如同徐志摩的小诗，飘然跃于你我的眼前，那种惊喜和紧张，不由让人“情不自禁”，如同自己与心上人的偶遇，内心波澜肆起，但外表装作平平淡淡，时不时的总有一个声音出现：我到底追不追。。。。。。这种内心的澎湃本属于青春的记忆，但面对初起的牛市行情，居然也有了类似的共鸣。

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你看，k线的红红绿绿，哪里那么理性，估值从不那么严谨，股市的行情其实很像姑娘的小性，时不时的让你“心惊肉跳”，又时不时的向你“含情脉脉”。那些不懂风情的家伙，难以理解人性的本质，因此对行情的走势也往往无感。

随着晓风拂面，我慢慢的回归“现实”，k线停止了它一天的曼舞--收盘了。创业板“不出意外”的继续领涨，成交量也维系在高位，行情依然在上冲，但我不满足于这些大家都看到的“现实”，因为我深知对于“想挣钱”来说，如同停留在“和大部分人相同的认知结构”，自己没有理由“获得超额收益”。

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带着这丝“苛求”，我努力地把自己的认知延伸着，先不说挣，即使要陪，也要尽量希望自己赔的明白些。仅此而已。。。。。。

1.理解货币周期要点m2

在uibe金融系本科上学时，老师在介绍m2数据的时候，并没有给出其“真实的”推导过程，而只是给出了“机械性”的书面解释。这导致我对其重视度不够，以至于买房晚了。但是在全面熟悉经济理论之后，我越发觉得m2数据往往预示着金融市场的动向，股市也受到其影响。

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货币理论的及大成者为弗里德曼，其那句著名的：一切通胀问题都是货币问题。让众人所知。而行情说到底其实也是资金推动的（基本面分析主要是分析“理性估值中轴价”，适用于熊市和震荡市，但一旦市场风格像现在这样的切换到资金及利好政策推动，就必须关注“货币的潮汐效应”），否则就无法解释牛市中后期的走势，也无法解释当下创业板的持续领涨。

按照西方主流经济学的经验，一般来说，货币供给保持在5-7%比较合适，因为这样的话，可以保持“经济的温和通胀”，有利于规模性经济体的长期发展。而广义货币供应量m2的“实用性估值公式”，大致为gdp+cpi+2%（或者3%），对于美国来说，其长期gdp为2%，物价cpi在1-2%，那么其货币供给大概就是5-7%水平（美联储其实一直如此控制m2,但是从格林斯潘开始，其不仅关注美元币值的稳定，而且企图用增减m2的方式平复经济周期，这是导致当下全球经济波动的根源，也就是原罪期始于1987年）。

对于我国来说随着经济成为世界第二，同时去年开始人均收入超过1万美金，整体看已经处于罗斯托在《工业化国家进程》中所说“工业化后期”，也就是已经度过了“一个国家有且只有一次的高速工业化发展期”（这意味着以后工资的涨幅再也不会像近10前这么快了）。但是由于人口红利及入世红利的惯性作用，至今为止gdp还有6%左右，而代表物价的cpi指数长期比美国高1%（中国cpi中不算房价，同时猪肉占比过大达到3.03%，所以一个券商研究员如果不懂猪肉行情，其实也就不用问了，根本不懂中国的宏观经济），也就是在2-3%的样子，那么算下来，在“新常态的经济增速下”，其实国内m2的货币供给在10%-12%比较合适（考虑到就业压力，以后较长一段时间，gdp将在5-6%的样子，暗示出m2最低9%），所以我们看到央行已经连续3个月把m2都锁定为11.1%，这大概属于一个“中值位”，而只有持续性超过12%才算是“放水”，所以当下的货币环境和2007年以及2015年的“疯牛时刻”并不相同，也就是2020不会出现“大牛市”。这种解读势必让很多投资者失落，毕竟搂到一个挣钱机会不易，但现实往往冷酷，学会在众人皆醉时，恰时离场，才能书写惬意人生。

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纵观中国经济总体的走势，其实从wto入世之后，就开始分享“全球化的红利”，2000-2002年，中国经济的m2基本在12%，属于低货币环境（当年gdp超过10%所以m12%，仍算很低）。到了2003年为了对抗非典对经济的影响，直接把m2拉到20%，所以顺然开启了“重工业化+城镇化”模式，之后由于gdp增速一直保持在两位数增长，同时cpi呈现通胀趋势，所以其实2005年之后（同年汇改，人民币汇率开始历时10年的上涨），中国的m2长期保持在约17%水平，算是相对宽松的货币环境。但是随着2008年全球金融危机的爆发，中国出口自入世之后第一次遭遇危机，这使得gdp增速下降，同时国家为了“力挽狂澜”,祭出日后颇受争议的“四万亿刺激计划”，故而m2上冲到惊人的30%，房价在短期内就从呈现暴涨，股票更是直接从1664点报复性反弹。央行考虑到经济的过热，开始控制“m2这个货币阀门”，于是m2逐渐回落，所以2012年-2014年其实资产价格总体涨幅有限，但是从2014年中旬开始为了再次刺激经济增速（当时依然想通过固定资产投资，拉动整体经济的启动），故而直接把m2拉到14%左右，这直接促成了2015年上半年的水牛行情，同时也促成了棚改货币化的成形，以至于推动房地产又涨了一波。但之后不久人民币经历“811”汇改闯关失败，注意从这个时候开始，其实央行已经不敢“过于依赖m2这个必杀来刺激经济了”，因为随着人民币对美元出现贬值，央行除了考虑“不能让房地产过热之外”，还要考虑“不能放太多水，以免汇率加速贬值，以至于影响外资加速撤离及影响a股加速下跌”，所以也就是从这个时候起，其实中国央行已经进入到“左右为难”的境地，2017年m2跌破10%，市场回到低货币环境。。。。。。就这样延续到了2020年，国家会否因为“新冠疫情的压力”，再次开闸放水呢？以现在看，至少国家“很不情愿”，因为2015年的棚改货币化的教训过于深刻（很怕重蹈日本当年的教训），以至于央行总是盯着“居民长期贷款增量”以及“房地产价格同比增速”。。。。。这是因为如此，新闻联播才“如此兴奋” 的花了73秒描述近期上涨的股市，因为这次央行清楚“在严控杠杆，以及没有m2助推”下的牛市，既可以解决当下的融资寻求，又有一定的“安全边际”，但是这其实也意味着“这次不会太疯”，以上就是我的思考逻辑。

2.温故而知新，关于2015年的记忆

面对当下逐渐逼空的行情，踏空者追悔莫及，行情接下来如何发展？没人知道。但是历史往往都有些未来影子，我们回望那让人难忘的2015年。。。。。。

其实2014年初的时候，没人对股市有太多期许，大家都盯着那些动辄年化15%的p2p理财，毕竟那个时候余额宝都有年化7%的收益，谁看得上那个连贵州茅台都陨落了的股市呢，但在一片冷眼中，牛市就这么“出人意料的”来了。（牛来的时候总是那么“诡异”）

首先在2014年初的时候，经济面临增速下滑（国企在进行大部制改革，民企尝试ppp操作），房地产对全经济要素的拉动作用也在趋缓，因此央行在2014年11月降息（那时候美元兑人民币低至6.4左右，而且房价也2年几乎没涨，所以也是央行最后一次可以“踏踏实实”降息的机会），宣布着“货币性经济刺激计划的开始”。而其实股市早就在7月份开始启动，最先出现启动的是“负债率较高的重资产行业”，因为其实早在上半年“市场实际利率就在下降”（比如理财或许信托产业收益率出现下降，同时国债利率也出现下滑），所以航空以及公共事业股扮演了领涨的角色，到11月份降息的时候，就是明确宣告“宽利率周期的到来”。

同时社融也出现短暂反弹，故而其实也同时呈现出“宽信用”的迹象，所以在“双宽周期的共振下”，多头心领神会的开始“逼空行情”，也就是如果对当年复盘的话，其实行情早在2014年7月份就来了。

但是在牛市初期，由于增量资金有限，所以行情必须通过板块轮动来延续，故而接下来是有色板块等周期股开始走强，但是注意其实其“爆发期”很短，几乎就在于2014年8月份，然后一直在“用时间换空间”，也就一直等到降息之后（也就是2015年11月后），随着中信证券所代表券商股的启动（这次和2015年相反，是创业板先启动，然后券商股跟进，开始的不同，也预示着结局的迥异），周期股才再次上冲。

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但是其实证券板块最迅猛的上冲也就是2个月时间（到2015年1月份就不怎么涨了），所以大概在2015年的前半场，其实“板块轮动”效应很明显，节奏感至关重要。很多散户往往在初期保持谨慎，但是看到“单一板块不讲理的连续上冲”，被动性的认识到要想乘风破浪，“耐心”真是个累赘，必须跟上市场的趋势，而此时社会上已经有了一些“股市的财富效应”，在嫉妒心以及“时不待我”的感召驱动下，“掐脉式的算计板块动态已经在涨势面前成为一种趋势”。（牛市初期，由于增量资金的不足，以及基金的抱团效应，往往出现某一板块的连续逼空），而这往往也成为悲剧的开始，因为这种认知一旦形成，往往就会“左右被打脸”，这是“牛市悲剧的主要成因之一”。（追板块需要深厚内力，因此较好的方式是持股不动，然后静待“行情主动来敲门”，所谓有时候越主动其实就越被动）

2015年的“最疯一段”，当属“创业板的群魔乱舞”（当年这是“压轴出场”，这次变为“打头彩”了），贾老板的乐视一骑绝尘，引无数明星竞折腰。。。。。成长风格的崛起带有十足的迷幻色彩，“为梦想窒息”这种口号真的很适应当时“世梦率”的估值趋势，创业板指数从1500点上冲到4000点，几乎没有任何回调，一般下车，就很难再上车了，回望往昔，“在车上站稳真的很重要”，这是价值投资最不爱说的部分，因为这是与“泡沫共舞”的必须。

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美好的日子总是显得很短，不光是初恋，而且对于牛市更是如此。因为在牛市高点，随着成交的连续放大，其实市场本身就“消耗不起”，所以乐章总有终结，而且是戛然而止。。。。。。2015年6月份，成交放出天量，挣钱效应使得人们陷入癫狂，杠杆交易成了“快速挣钱的秘籍”，国家深知实体经济并不牛（2007年时候实体经济是真的牛），所以这种“水牛”行情蕴含着明显的系统性风险，故而开始严查场外配资（徐翔的大佬折戟，那身白色阿米尼。），于是股市迅速走弱，以至于千股呈现跌停，其实从一开始这就是一种共谋，只不过每个参与者都认为自己浮盈较大，因此不想轻易错过“难得的挣钱机会”。5年前的故事，完好的存储于我的记忆，故而我深知牛市的风险。

3.当下

从央行最新的经济数据可知，整个2019上半年住户存款同比增长1.51万亿，企业存款同比多增3.44万亿，貌似整体都在“广积粮、高筑墙”以抵御疫情冲击所带来的经济困境。但是随着疫情的趋缓，经济在慢慢恢复活力，所以6月份单月，企业部门存款同比减少1183亿元，说明企业部门在“逐渐花钱以投入市场”，这是实体重振的信号。而同时，居民部分存款在6月份单月依然增加1.04万亿元，这说明大部分人依然保持谨慎，对“牛市的到来半信半疑”，以至于没有通过“银联转账”的方式向股票账户转款，而是让自己的银子依然躺在“银行的存款户头上”。

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由于疫情的影响，企业在6月份才开始扩大生产，反馈需要时间，所以其实中报出来未必好，但是生产都有滞后效应，故而今年的三季报会成为重点，因为其可以确定“实体经济反转的情况”，而这也是危险的，因为一旦“不如预期”，股市反而“任性的”冲上去（比如4000点），就将面临一波“估值修正”。但是对当下而言，企业的“积极扩产”和个人的“谨慎小心”形成了某种背离效应，这预示着当下很可能只是一个“土坡”，而不是什么“大顶”，因为真正的场外资金远没有躁动，依然显得“很理性”。

但这也未必是当下买入的理由，因为短期a股在3400点明显遇阻，盘中明显有“波段出货”的迹象，几次都被承接起来（换手变大，盘面呈现宽幅震动）所以没有出现大跌，按照以往的经验，短期的回调往往会以“一根放量阴线”的形式展开，因为只有做成“多杀多”的形态，才能让摇摆的波段主义者产生恐慌情绪（如果是缩量，会被认为惜筹），故而近期关注3000点整数关口的人很多，股民虽素不相识，但都想在此站“上车”，所以调整出现的慢些（否则早就调整了），也就是所谓的“行情”，本就是市场交易心态的一种写照，你越是想等着回调，往往时间会长些（所谓的时间换空间），甚至于市场会做出连续逼空的行情让你就范（比如7月初以来，从3000-3400这波上涨）。故而我一直认为，一个“不轴”一些的人不适合股市，因为在这里往往需要拥有“与世界为敌的勇气”。

4.落款

看着这怪怪的牛市，其实有时候觉得人生本身也是一场行情，很多人“高价发行”，收获了所谓的名利，但随着时间的流逝，终将遭遇所谓的“均值回归”。人生是场“特别的马拉松”，就如这充满红绿k线的市场，很多谨慎一开始总被贪婪责骂，很多拒绝一开始总被从众鞭策，面对诱惑有太多的理由背叛信仰，面对彷徨有太多条路迷失自我。

没有人生来就习惯伟大，恰如你我的卑微如此真实，很多“美妙的行情”就那么怅然的溜走了，悲伤的隐痛总在夜间发作。在资本市场中，有无数的陷阱，谎言与谬论交织着，没人关心对错，大家只关注得失，所以只要有一种观点能“在近期持续挣钱”，它就是“真理”，即便众人明知它的滑稽。

所谓的牛市，就是大家为了盈利努力的降低着自己的智商，然后用侥幸安慰贪婪的心灵。在一片狂欢中，每个人都沉浸在“想暴富”的臆想中，以实现那渴望已久的“阶级跃迁”。在一个房价如此高昂的年代，你甚至没有资格责备这丝“贪婪”，因为工资在变得滑稽可笑，每一丝贪婪的背后往往总藏有些许爱意，看到年迈的父母希望给他们一个更好的晚年，看着心上人的艰辛希望给予她更多的期许，看着孩子萌萌的眼神希望他拥有美满的人生，以及看着自己平淡的生活期望注入一丝别致。。。。。。

正是这些美好的期盼，使得人们面对牛市时总显得“情不可待”，当贪婪穿着责任感的外衣出现时，没几个人能不被它感动，让我们迷失的往往并不是市场本身，而是生活带给人的沉重。

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