江波龙301308--存储器（flash/dram）（建议申购，一般关注：内存价格波动）

1.募资及估值分析

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发行股数4200万股，发行后总股本41286.4254万股，发行价55.67元，募集资金23.38亿元，超募8.38亿元（“涨幅”56%）；对应发行后总市值229.84亿。

21年净利10.13亿元，pe23；22q1净利1.621亿元，动态pe35。公司属于典型的“两头在外”的加工型企业--原料、销售（国内目前能替代一部分），毛利率低，靠规模化成本，盈利水平高度依赖产品价格上涨；报告期内，主要产品处于上涨周期，22年以来价格下跌近两成。在全球有一定市场份额，有一定关注价值。

上市初展望：毛利远高于公司的兆易创新（内存芯片46%，公司16%），市盈率回到了30倍以内；内存产品价格下滑2季度盈利水平进一步下降，按照发行市值，pe逼近40倍，有一定破发风险，上市初投机性不强。

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网页链接 中国闪存市场

（1）上市前估值

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2019年11月~12月，增资后公司估值86.53亿

2. 主营业务经营情况

发行人主要从事 flash 及 dram 存储器的研发、设计和销售。公司聚焦存储产品和应用，形成固件算法开发、存储芯片测试、集成封装设计、存储产品定制等核心竞争力，形成嵌入式存储、固态硬盘（ssd）、移动存储及内存条四大产品线，拥有行业类存储品牌 foresee 和国际高端消费类存储品牌 lexar（雷克沙）。公司存储器广泛应用于智能终端、物联网、安防监控、工业控制、汽车电子以及个人移动存储等领域。公司通过持续技术创新提升竞争力，截至2021年12月 31 日，公司获得境内外有效专利 438 项（境外专利 105 项），其中发明专利 177 项，荣获中国专利优秀奖 2 次，拥有软件著作权 67 项，集成电路布图设计 4 项。

公司已与华勤技术、闻泰科技、龙旗技术、天珑移动等行业领先的整机odm厂商形成稳定的合作关系，行业类存储器进入传音控股、中兴通讯、字节跳动、萤石网络、清华同方等行业龙头客户的供应链体系。消费类存储器客户包括京东、亚马逊、沃尔玛、bestbuy、office depot 等知名零售商。

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公司与主要存储晶圆原厂建立了长期稳定的合作伙伴关系，与全球最大的存储晶圆原厂三星电子合作历史超过 20 年，与全球领先的存储晶圆原厂美光科技、西部数据（闪迪）亦有超过 10 年的合作历史，同时与国内晶圆原厂长江存储、长鑫存储开展业务合作，并多次获得三星电子、西部数据（闪迪）、长江存储等上游原厂授予的“最佳合作伙伴”等称号；在主控芯片领域，公司基于慧荣科技（smi）、联芸科技、美满电子（marvell）等主流厂商的主控芯片自主开发固件软件，并且深度参与主控芯片架构的定制，以实现高性能、高品质、创新型产品方案。

根据闪存市场（cfm）发布的 2020 年 emmc 嵌入式存储市场份额排名，公司 emmc 产品市场份额位列全球第七名。根据 trend force 发布的 2019 年全球ssd模组厂自有品牌渠道市场出货量排名，公司旗下 lexar 品牌 ssd 出货量位列全球第七名。根据 omdia（ihs markit）数据，2021 年 1-9 月，lexar 存储卡全球市场份额位列第二名、lexar 闪存盘（u 盘）全球市场份额位列第三名。

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公司预计 2022 年第一季度营业收入为 21.00 亿元至 23.00 亿元，同比下降 15.05%至 6.96%；归属于母公司股东的净利润为 1.10 亿元至 1.50 亿元，同比下降 44.64%至 24.50%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 1.07 亿元至 1.45 亿元，同比下降 44.95%至25.40%。

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3.行业内的主要企业

（1）金士顿 金士顿于 1987 年 10 月成立，全球总部设在美国加州芳泉谷。金士顿向数据中心、云提供商和个人电脑制造商以及从事新型智能设备开发的公司供应解决方案，国际服务网络覆盖六大洲，客户包括经销商、零售商及 oem 客户。

（2）群联（8299.two）群联于 2000 年 11 月成立于中国台湾，2004 年在台湾证券柜台买卖中心挂牌，股票代码为 8299.two。群联产品主要包括 usb 闪存盘、sd 存储卡、emmc、ufs、pata、sata 与 pcie 固态硬盘等控制芯片及存储模组类产品，并向品牌 厂商提供 oem/odm 服务。群联 2021 年营收为 626 亿新台币。

（3）smart global（sgh.o）smart global 于 1988 年成立，2002 年进入巴西市场并逐渐发展获得市场领先地位，2017 年 5 月在美国纳斯达克挂牌，股票代码为 sgh.o。主要产品包括内存模组、嵌入式存储、移动存储、固态硬盘及存储系统解决方案。2021 财年 smart global 营收为 15.01 亿美元。

（4）威刚（3260.two）威刚于2001年5月成立于中国台湾，2004年在台湾证券柜台买卖中心挂牌，股票代码为 3260.two。威刚拥有品牌 adata，主要产品包含内存、闪存盘/闪存卡、固态硬盘、移动硬盘等存储产品、led 照明产品及周边产品。威刚 2021 年营收为 396 亿新台币。

（5）海盗船（crsr.o）海盗船于 1994 年成立于美国加利福尼亚州，2020 年 9 月在美国纳斯达克挂牌，股票代码为 crsr.o。海盗船拥有品牌 corsair，主要产品包括高性能游戏及流媒体周边产品、零部件和系统，在存储器领域，主要提供高性能 dram 模组。2021 年，海盗船的存储产品（memory products）收入为 6.13 亿美元。

（6）创见（2451.tw）创见于 1988 年 5 月成立于中国台湾，2001 年在台湾证券交易所上市，股票代码为 2451.tw。创见拥有品牌 transcend，主要产品包含闪存盘/闪存卡、外接式硬盘、固态硬盘、内存模组、多媒体产品、读卡器、数码周边产品与工控类产 品。创见 2021 年营收为 143 亿新台币。

（7）深圳佰维存储科技股份有限公司 深圳佰维存储科技股份有限公司（以下简称“佰维存储”）于 2010 年成立于中国深圳，是存储应用及电子产品微型化研发与设计的企业。佰维存储主要产品包含嵌入式存储、内存模组、固态硬盘、存储卡等。佰维存储2020年营收为 16.42 亿元。

（8）兆易创新 兆易创新于 2005 年成立，2016 年 8 月在上海证券交易所主板上市，股票代码为 603986.sh。兆易创新主要业务为存储器、微控制器和传感器的研发、技术支持和销售，存储器产品包括闪存芯片（nor flash、nand flash）和动态随机存取存储器（dram）。兆易创新 2021 年营收为 85.10 亿元。

（9）东芯股份 东芯股份于 2014 年成立，2021 年 12 月在上海证券交易所科创板上市，股票代码为 688110.sh。东芯股份聚焦中小容量通用型存储芯片的研发、设计和销售，可以同时提供 nand、nor、dram 等存储芯片完整解决方案，并提供芯片定制开发服务。东芯股份 2021 年营收为 11.39 亿元。

（10）普冉股份 普冉股份于 2016 年成立，2021 年 8 月在上海证券交易所科创板上市，股票代码为 688766.sh。普冉股份主营业务是非易失性存储器芯片的设计与销售，主要产品包括 nor flash 和 eeprom，应用于手机、计算机、网络通信、家电、工业控制、汽车电子、可穿戴设备和物联网等领域。普冉股份 2021 年营收为 11.03 亿元。

投资有风险 入市需谨慎

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